Franța a fost cea mai afectată economie majoră în vânzarea globală de obligațiuni din ultimele săptămâni: randamentele OAT pe 10 ani au urcat cu circa 150 de puncte de bază de la criza din Hormuz, iar spreadul față de Bund a atins un vârf de 150 bp — cel mai amplu din noiembrie 2011 —, pe fondul deficitelor peste 5% din PIB și al datoriei care a depășit 119% din PIB în T2 2026, potrivit Allianz Research.
Potrivit notei Allianz din 9 octombrie 2026 („Toasted, not burnt”), de la escaladarea din Strâmtoarea Hormuz, randamentele pe 10 ani ale OAT-urilor franceze au crescut cu aproximativ 150 bp, față de +115 bp în SUA, +132 bp în Italia și +83 bp în Germania. Spreadul OAT–Bund a atins un maxim de 150 bp, iar adâncimea pieței a scăzut cu peste 50% față de nivelurile normale. Spreadurile spaniole și italiene s-au lărgit cu circa 20 bp, semnalând un efect de contagiune limitat, dar vizibil.
Deficit peste țintă și datorie pe traiectorie ascendentă
Allianz notează că Franța a înregistrat deficite peste 5% din PIB patru ani consecutivi, iar datoria publică a urcat de la 98% din PIB în 2019 la peste 119% din PIB în trimestrul al doilea din 2026. Pentru 2026, deficitul este estimat la -5,4% din PIB, față de ținta de -5%. Nivelul de deficit care ar stabiliza datoria ar fi, potrivit Allianz, de circa -2,7% din PIB, ceea ce ar necesita economii de peste 80 de miliarde de euro.
În proiectul de buget pentru 2027 prezentat de guvernul Lecornu, analizat de ING Think, Executivul vizează revenirea deficitului la 5% din PIB în 2027, după creșterea la 5,4% în 2026. Fără măsuri, deficitul ar urca spre circa 6,5%. Bugetul include măsuri de 43 de miliarde de euro față de scenariul fără schimbare de politică, iar efortul total cu impact asupra anului 2027 ar ajunge la circa 54 de miliarde de euro. Chiar dacă planul reușește, datoria este proiectată la 121,7% din PIB în 2027, potrivit ING.
Piața: OAT–Bund s-a îngustat ușor, dar rămâne tensionat
Datele recente de pe piață, citate de Trading Economics, arată că randamentul OAT pe 10 ani a coborât spre circa 4,85%, iar spreadul OAT–Bund s-a îngustat ușor în această săptămână către aproximativ 135 bp, de la un vârf de 159 bp vineri trecută — cel mai larg din noiembrie 2011. ING notează că spreadul pe 10 ani a depășit deja 130 bp (o lărgire de 46 bp de la începutul lui septembrie, de la 86 bp), iar CDS-ul francez pe 5 ani a urcat cu 36 bp, până la 72 bp, de la începutul lunii septembrie.
BCE pe tușă, calendar fiscal strâns
Allianz și Financial Times subliniază că BCE nu a intervenit pe piața obligațiunilor franceze. Potrivit Allianz, banca centrală ar putea limita-se la o intervenție verbală, ar continua QT și ar putea majora dobânzile cu încă circa 50 bp (aproximativ două majorări). Guvernatorul Băncii Franței, Moulin, citat de ING, a indicat că mecanismele de tip TPI ale BCE ar deveni relevante doar dacă sunt luate măsuri naționale — pragul pentru activarea TPI rămânând ridicat.
Adunarea Națională votează bugetul pe 20 și 27 octombrie. Scenariul de bază al Allianz anticipează adoptarea bugetului până la finalul anului, inclusiv prin ordonanțe sau prin Articolul 49.3, cu un deficit de -5,3% în 2027 și spreaduri OAT menținute în banda 120–150 bp. Traiectoria fiscală rămâne astfel o temă de piață pe drumul spre alegerile din 2027.
Context energetic
Allianz leagă stresul fiscal francez și de prelungirea crizei energetice. Petrolul rămâne ridicat după opt luni de conflict în Orientul Mijlociu: Brent a închis vineri în jurul a 104 dolari/baril, potrivit CNBC/Reuters, iar Strâmtoarea Hormuz rămâne un risc de aprovizionare. Președintele Trump a afirmat că SUA nu vor ataca Iranul înainte de midterms-urile din 3 noiembrie și a citat „discuții productive”, semnal care a moderat temporar riscul geopolitic, fără a elimina premia de risc din prețul energiei.
Sursa: Allianz Research, ING Think, Financial Times, Trading Economics, CNBC/Reuters.
